截止目前，投資者已經(jīng)關注日本政府的貨幣政策十幾年了。人們一直在猜測，這個債務GDP比率已經(jīng)達到234%的國家，未來將會發(fā)生什么？最終的答案可能就在下面：
首先回顧一下過去的歷史，在現(xiàn)代中央銀行支配貨幣政策的時代，日本曾經(jīng)是全球第一個引入量化寬松政策的國家——量化寬松是一種非常規(guī)化的貨幣政策，當一個國家的基準利率在負利率區(qū)間徘徊時，量化寬松政策就派上了用場。量化寬松政策涉及央行大量“印鈔”來購買國債的措施，而這種措施在日本則被認為是一種失敗行為。
不過，大多數(shù)普通人對日本國內(nèi)早期的量化寬松經(jīng)驗所知甚少。因為當時日本央行釋放的貨幣規(guī)模非常小，大概每月不超過200億美元左右。等安倍晉三上臺后，其與日本央行行長黑田東彥開啟了大規(guī)模的資產(chǎn)購買活動，而這也就是日本國內(nèi)標榜的“安倍經(jīng)濟學”。
安倍經(jīng)濟學的結果喜憂參半，但日本國內(nèi)股市虛高和日元貶值是肯定無疑的。對股市和日元變化來說，其中哪一個對經(jīng)濟的促進作用更大，目前還分出不高低。日本股票市場中的絕大多數(shù)企業(yè)都屬于外資獨資企業(yè)，而日元疲軟也不能對本國貿(mào)易平衡產(chǎn)生實質(zhì)性的幫助作用。然而，仍然有為數(shù)不少的人認為，如果沒有安倍經(jīng)濟學，日本國內(nèi)沒有止境的債務通縮惡化情況可能會更嚴重。因為有了安倍經(jīng)濟學的刺激，所以日本國內(nèi)債務規(guī)模一直牢牢保持在5年前的水平。
事實上，安倍經(jīng)濟學的迅速實施已經(jīng)給日本經(jīng)濟造成了扭曲。對債務資產(chǎn)的加速購買導致日本央行持有大量的政府債券，其在央行資產(chǎn)中的占比已經(jīng)上升至40%。而日本央行也成為了ETF指數(shù)資產(chǎn)的主要持有人。
如果投資者長期關注日本央行的政策就會發(fā)現(xiàn)，日本國內(nèi)市場對經(jīng)濟調(diào)節(jié)的功能已經(jīng)被大幅弱化，因為央行持有大量資產(chǎn)并因此影響著市場行為。從目前的情況來看，這種趨勢似乎變得越來越糟糕，而不是變得更好。
去年，日本央行實施了一項針對收益曲線目標的貨幣政策(表面上是幫助各家商業(yè)銀行)，并讓銀行間隔夜拆借利率保持為負利率，同時又將十年期國債的目標收益率鎖定為零。
多年以來，日本央行一直在買入長期國債資產(chǎn)，但這次卻首次明確限定了長期國債的收益率。部分投資者對日本央行的舉措感到疑惑不解，因為日本央行的所作所為，已經(jīng)讓日本國債卷入了一場全球范圍內(nèi)的持續(xù)拋售中，而這一拋售行為已經(jīng)持續(xù)了兩周時間。
上周，日本十年期國債收益率上漲0.10%。而日本央行則宣布，準備買入無限量的國債以保持其收益率為零。投資者可以設想一下：要買入無限量的十年期國債，理論上就需要印發(fā)無限量的日元。因此，當日本央行宣布這一決定時，日元價格應聲大跌。但截至目前，日元在外匯市場的價格仍然高于其2015年時價格水平的10%左右。
現(xiàn)在，人們正在一步步接近日本的最終結局，如果日本國債的收益率進一步上升，后續(xù)會發(fā)生什么？如果日元大幅貶值，后果又會是什么？日元貶值的幅度到底會有多大？日本國內(nèi)會發(fā)生貨幣危機嗎？如果日本央行最終買入了所有國債資產(chǎn)，又會發(fā)生什么？
很多投資者都在問這些問題，但沒有人能真正知道最終答案。現(xiàn)在，所有投資者都處于一個完全未知的領域。
由此可以相信，日本國內(nèi)發(fā)生貨幣危機的可能性不僅是存在的——而且會是不可避免的。對于危機可能發(fā)生的時間，也許就在日本央行全部，或者近乎全部買入日本國債并采取債務清零的時間點上。
日本央行的做法，聽起來就像是一個能夠干凈利落消除債務的魔法，但經(jīng)濟自身的發(fā)展規(guī)律卻無法接受這種行為。一切皆有可能——貨幣崩潰，債券市場崩潰——所有一切都崩潰。
日本央行目前采取的措施，就是被明確定義為債務貨幣化的行為，但它會導致惡性通貨膨脹的出現(xiàn)。曾經(jīng)的魏瑪?shù)聡徒虬筒柬f就經(jīng)歷過相同的遭遇，而日本能夠走出一條完全不同的路嗎？所有人都在拭目以待。
不久的將來，人們就會發(fā)現(xiàn)，日本已經(jīng)在這個方向上邁出了重要的一步。
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